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恼莆眨壳爸泄淖⒉峄峒剖ζ毡榛棺霾坏剑┑取 第2章 信贷人员财务分析的基本理念(5) 其次与其他外部投资者相比,一般而言,其他外部投资者包括专业分析师对企业的研判技术水平较高,分析技术和能力也较强,基于决策影响和专业考虑,除公开资料外,他们也可能会对企业进行实地调研,另外他们对政策和行业的把握能力也很强大。但信贷人员与他们相比,同样具有自己的优势,除了在企业资金监控和或有债务的掌握等方面的优势外,许多信贷人员甚至仍然扮演了“驻厂员”的角色,与企业融资部门和财务部门“朝夕相处”,对企业自然比其他外部人员更为熟悉,这样对企业进行财务分析显然信息更为充分。 信贷财务分析的基本理念 由于企业财务报表和报表分析存在内在局限,且信贷风险管理目的下的财务分析又具有不同于其他分析的特殊性,这就要求我们在对企业进行分析时,树立全新的理念,以指导基于信贷风险管理的企业财务分析实践。 分析是一个研究推理过程 我们这里特别强调目的、研究和推理。分析不是数据的排列组合,要在特定目的下(信贷风险管理),把财务数据背后的故事或实质挖掘出来,其过程就是研究和推理的过程,只有这样,才能把财务分析进行得更鲜活,避免陷入“就数据论数据”的误区。 纵观信贷风险管理实践,在财务分析方面普遍较为薄弱,还存在不少缺陷或者说是误区。比如:虽说是为信贷风险管理服务,但分析范围和重点的选择与其他分析没有区别,与分析的需求基本脱节,为分析而分析,决策者难以从中获得真正有用的信息;部分分析难以跳出财务固有的思维惯性,拿着一堆财务数据进行比较和分析,与企业经营管理脱节,就财务论财务,从而割裂了财务分析与企业经营的紧密联系;部分分析水平仅仅停留在财务报表层次,经常忽视那些报表华丽的企业存在的潜在风险和问题,也难以挖掘那些业绩一般的企业的潜在价值,就报表论报表,表外事项关注度不够;部分分析多是数据描述,未把各项财务数据和财务指标串联起来分析,不能挖掘财务数据背后的经济实质,就数据论数据,真正的归纳、提炼少,不能形成恰当的分析结论;相反,另有部分分析则太过“综合”,没有深入到各业务板块或企业级次,特别是对多元化发展模式下的企业集团,不同的业务或企业,或好或坏,或增或减,只看整体、不看结构,得到的结论往往趋于“中庸”和“平淡”,容易掩盖企业真相;另外,财务分析的目的在于了解过去、评价现状、预测未来,基此做出恰当的信贷决策,而不少分析恰恰忽略了这一点,对过去和现在分析较多,对未来预测的很少,从而大大降低了财务分析的“导航”作用。 要想彻底提升财务分析水平,就必须克服以上缺陷、特别是要系统解决本书第1章中提到当前商业银行信贷风险管理实践中存在的五大问题。这里,解决问题的根本途径就是将财务分析过程作为一个研究推理的过程。既然是研究的过程,就得按“研究”的套路进行,首先明确分析目的,要牢记是为信贷决策服务;其次要确立分析的架构和逻辑,找准切入点;再次则进行分析和调查,由果及因,并做出未来预测;最后得出分析结论。 与一项典型的“科学研究”过程相比,财务分析过程如图2-1所示。 第2章 信贷人员财务分析的基本理念(6) 图2-1 科学研究过程与财务分析过程对比 行业分析先于报表分析 这里所说的行业分析是一个大家约定俗成或习惯的叫法,实际上称为经营环境与战略分析更为恰当些。企业的经营活动受经营环境和经营战略的影响,经营环境包括企业所处的行业、要素市场、政策法规管制等;经营战略则决定了企业如何在经营环境中获得竞争优势。二者对企业经营状况和发展前景有重要影响。比如,一个企业是否有长期发展的前景,首先同它所处的行业本身的性质有关。身处高速发展的行业,对任何企业来说都是一个财富;当一个企业处于弱势发展行业中,即使财务数据优良,也因大环境的下行趋势而影响其未来的盈利能力。再如,企业采取薄利多销的策略还是利用某种竞争优势进行差异化竞争,对企业的盈利能力和相应的财务指标都会产生不同的重要影响,而对其分析的目的就是确认利润动因和业务风险,从而对企业潜在利润和持续经营能力做进一步的了解,为财务分析奠定基础。 因此,有效的财务报表分析不能仅仅就报表数据分析而分析,更应从企业的行业背景、宏观环境、竞争策略、会计政策等方面来解释报表数据,这样才能更好地了解企业,解读会计数据,只有将报表分析与企业所处的环境、行业、竞争以及管理层对会计政策的选择等结合起来,报表分析的结果才较为客观和准确。从这个意义上说,行业分析先于报表分析,这是进行财务分析应有的一个理念。 实际上,这一理念的由来是与企业财务报表的由来逻辑是一致的。之前我们已经提到,财务报表是对企业经营活动的记录和反映,而经营活动则受企业经营环境和经营战略的制约,但由于企业的经营活动复杂多样,包罗万象,逐一进行详细说明是不可能的,况且还有部分活动具有保密性,其披露可能影响企业的竞争地位,加之许多内容无法进行货币量化,决定了许多经营活动难以对外报告。这样,经过会计系统对企业经营活动进行挑选、计量并汇总,最终的财务报告数据就无疑将受制于企业经营活动本身与对其进行处理的会计系统的双重影响。这样从经营活动到财务报表的形成逻辑也就是企业财务分析应遵循的内在逻辑。图2-2清晰地显示了这种关系和影响。 图2-2描述了企业基于特定经营环境和经营战略所从事的经营活动,经过会计环境、会计政策和会计系统的影响、加工,最终表现为企业财务报表的过程。可见,经营活动是企业财务报表试图反映的经济实质,企业财务报表只是用来反映企业经营活动的一面美妙的“镜子”。如果企业财务报表的阅读和分析者不了解企业所面临的经营环境、经营战略、会计环境和会计政策,仅仅陷入会计数字的迷宫,就难以把握和理解企业经营活动的实质。 图2-2 从企业经营活动到财务报表 资料来源:Krishna G. Palepu、Paul M. Healy and Victor L. Bernard, Business Analysis & Valuation: Using Financial Statements: Text & Cases. 2nd ed. South-Western College (参阅中信出版社,2004年1月第1版,中译本,第5页) 权变是财务分析的灵魂 有人说,要做“标准”的分析,只要一台电脑就够了:写好程序,让它定时从数据库中提取数据并运算,计算出各种比率(甚至可在编程时设定好根据某些情况进行公式修订),如果设定了某指标的正常值范围和报警方式,它在生成的分析报告中还会提醒“异常”指标。这种情况在实务中甚至还真的被业界人士作为“科学管理”的愿景,准备或正在开发呢。这里不得不指出的是,那种知道几个比率的计算公式就叫懂财务分析,能把一组比率的计算结果和一些文字或图表组合到一起就说会写财务分析报告的行为或做法,是非常肤浅、非常错误的。 第2章 信贷人员财务分析的基本理念(7) 因为,财务分析不是死的,权变才是财务分析活的灵魂!只有“科学成分”是不够的,还必须有“艺术细胞”,否则财务分析的效果将大打折扣。 说财务分析必须树立权变的理念,可以举出无数的理由,例如: (1)不同的分析目的应选择不同的指标进行分析。对于信贷风险管理目的下的财务分析,与银行自身的经营要兼顾流动性、安全性、盈利性相类似,也要侧重于企业的流动性、盈利性,从而保护投资资产的安全性。一般企业的财务分析通常并列偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力四类指标,得出一个综合评价;而基于信贷风险管理目的的企业财务分析则主要应在企业流动性、盈利能力、运营能力和发展能力等方面的综合考察基础上,考虑财务风险,判定其偿债能力,从而对信贷决策

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